银行:深化银行治理体系改革 大幅提升估值
事件:
交通银行发布公告称,6月16日,公司收到中国人民银行《交通银行深化改革工作小组关于做好交通银行深化改革工作的通知》。通知告知,交通银行深化改革方案已经国务院批准同意。 公司将按照经国务院批准的交行深化改革方案要求,完善中国特色的大型商业银行治理机制,坚持国有控股地位,优化股权结构,探索引入民营资本,积极发挥战略投资者作用,探索高管层和员工持股制度;完善授权经营制度,激发体制机制活力,更好发挥董事会、高管层和监事会作用;深化用人、薪酬和考核机制改革,落实风险责任制,强化企业内部监督,推进事业部制等内部配套改革。 公司在推进深化改革的过程中,如涉及有关重大事项,将严格按照上市规则有关规定,及时履行相关信息披露义务。
简评
1、交行深化改革方案包括四方面内容:
其一、股权结构。财*部大股东位置不动摇;民营股东持股比例控制在5%以内;汇丰银行持有交行的股份或将提高,而且同交行的合作将更加多元化。
其二、中长期激励机制。员工持股计划包括:高管和员工。 其三、公司治理体系的完善。公司治理体系完善将有助于降低业务风险,降低风险溢价,抬升估值。 其四、内控和组织机构改革。完善薪酬体制,强化风险意识,推进事业部制改革。
2、银行业深化改革进程将起步。
银行业治理体系改革成为银行股份制改革完成后最为重要一个突破口,银行业治理体系主要包括四个方面:公司治理体系、业务治理体系、风险治理体系、行业治理体系。交行深化改革方案基本上囊括了以上前三点。银行业治理体系完善的意义在于:(1)减少冗余,降低成本,提高银行的运营效率。
(2)加强银行应对危机的能力。
(3)有利于推进银行战略和重点业务。
(4)有利于应对监管部门的*策,增强投资者信心。
3、银行治理体系完善同股价正相关,同波动率负相关,同信息含量正相关。
治理体系的完善将抬升股价,主要在估值抬升;减少波动率,银行应对风险能力提高,股价波动率下降;股价中信息含量也将增加。
4、预期被验证,改革将逐步推进,持续贡献新信息,而不是利好兑现。
5、行业性机会。
交行只是改革的开始,其它银行也将跟进,中行可能性最大。从6月初,我们推荐银行股的核心逻辑是:混改提速+信贷资金低成本流向实体经济+经济企稳,我们的推荐逻辑在被逐步验证,继续重点推荐:招商、浦发、光大、平安。关注中行、华夏。